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日本市場が低迷した20年間。
海外の主市場に比べて周遅れていますが、
これまで企業会計の隠蔽や不祥事、デフレと低金利など書きましたが、
他の理由もまだまだあります。

今回は持ち合い解消について……
今1996年につけたバブル破壊後の戻り高値（22,666円）を超えた。

買い越ししている投資部門は圧倒的に海外投資家。
だがそれに対して売り越しを続けている部門のひとつが事業法人。
事業法人の残る持ち合い株の売りが株高を機にじわりと解消売りが進んでいる。

日本市場は特殊な場。
企業は持ち合いにより流動性を抑えて高いPER（株価収益率【今後説明予定】）を維持する事で1980年代の株高を支えた原因のひとつ。

しかしバブル崩壊後は金融機関（特にセイホ）を中心に危機に陥った為保有できなくなった。
これが日本株の上値を抑えてきた。

今では海外のファンドなどから「企業の保有株が急速に意識され始めた事を肌で感じる」とある企業のIR担当は呟く。
また「英文で持ち合い株の変動状態を開示すべきだ」と詰め寄られている。
また日本の株の配当利回りは3%にすぎず投資家の理解を得られない、とも言われている。
企業統治改革を期に保有理由を明確に示されない持ち合い株の売却は進む可能性がある。

持ち合い株解消のもう一つの理由が会計基準の改正。
米国会計基準では期末の時価評価増益を最終損益に反映しないといけない。
トヨタは米評価を採用しているので半期の有価証券の時価評価増益が前年同期比で3600億円余り改善。
米会計基準を使い続ける場合1000億円レベルで最終損益か変動する可能性がある。
総合的にリスクを嫌う投資家の持ち合い解消の声は強まり更なる売り圧力になりそうだ。

タイトル画像は企業の持ち合い比率。
バブル時代の持ち合いは全体の時価総額の50％。2017年3月時点では15%まで低下している。
しかし残る持ち合い株の解消が進めば日本市場は正常化に向かうと思います。

1996年、総理だった橋本龍一郎氏は欧米と並ぶ地位に日本市場を高めようとした改革が「ビックバン」
政府は1300兆円とされる国内個人金融資産を貯金から投資へ向かわせる戦略だった。

当時銀行はバブル時代後の不良債権問題で身動きが連続とれない。
個人がリスクを取りやすくすれば有望な企業にお金が流れて日本経済は活性化する。

株式委託手数料の自由化、確定拠出年金の導入も目的は同じ。
巨額の資金が動くとみたからこそ、破綻した山一証券（その1参照して下さい）の営業網を引き継ぎたいと申し出が殺到した。
内外の金融機関だけでなくソニーも検討したらしい。

引き受けたのは米国証券会社メリルリンチだった。しかし2002年に撤退を決める。
個人金融資産に占める預貯金の割合は97年と同じ50％前半で投資へ動かなかった。

なぜか？同社の最高経営責任者（CEO）は「超低金利の場合、個人は預金以外の投資機会を捜す。日本ではそうならなかった」と文化の違いを理由にした。

記事では「そうではない」と否定。
貯金の方が儲かったのだ……と続く。
タイトル画像はそのグラフ。
1997年〜2002年の間投資額が上回ったのは1999年から2000年と一時期しかない。

株価が低迷した上デフレで現金の実質価値も高まった。
「低成長とデフレ」が今に続く日本経済の大問題である。
貯蓄から投資は20年後・今の時代の課題でもあり続けている。
ここ数年ようやく投資リターンが預貯金を上回ってきた。
くしくも日経平均株価は20年前の96年以来の高値である。
多分これが最後のチャンスと思うのは私だけ？
だから日銀はなりふり構わず金融緩和を維持していると思います。

11/24をあの日と覚えている人は相当な年齢層か参加者か。
「社員は悪くありません」と会見で号泣した山一証券が自主廃業した日。
山一は野村・大和・日興と並ぶ日本4大証券会社。

20年前は何でもアリ。

一流企業と一任勘定取引してバブル時代は良かったが破裂した後は損失補填を行なっていた。

山一破綻の原因は顧客企業の財テク（懐かしい用語）で損失を簿外ファンドに移していた隠蔽工作が行き詰まった事。
業界では「飛ばし」と呼ばれている。

損失は2600億円とされていたが経営陣が早く手を打ってメインバンクに泣きついていたら処理できない金額ではなかった。
要は先送りし当時系列ノンバンクの支援を優先した判断が最期となった。

ではなぜ簿外に飛ばした損失を先送りできたか？
理由のひとつが会計。
当時は単独主体で金融商品の時価評価も曖昧。今のように連結時価主義の会計検査が徹底なれていなかった。

もうひとつの理由がコーポレートガバナンスの弱さ。
今でもいくらでも出てくる。
今年だけで東芝・富士フイルム・日産・スバル、そして神戸製鋼所。

これが国民の不信を買い、今でも預金信者が多い。
またバブル崩壊時には企業は補填し、個人には知らぬ顔をしたしっぺ返しも大きいし、
総会屋とベッタリも異様だった。


山一破綻を経験した日本では2000年から会計ビックバンが加速して、
現在ではガバナンス改革が進む。
今では山一のようなずさんな損失隠しが長続きするとは思えないが、不正会計など不祥事は後を絶たない。

これが日本全体の問題と見なされ日本売りを招くといった事は今では少ないが、
改革が始まったのは最近の事。

海外の年金機構や投資家は90年代から日本企業の経営や財務の不透明さを指摘していた。
でないと不信はいつまでも続く事になると思います。

以上。独り言でした。

3連休は中村の方へ（今は四万十市）
ふるさと納税もしましたね。
黒潮町にも送ろうかな？
両方お米が目当。

さすがに朝夕は寒いですね。
海から出てきて脱いだ後歯茎ガタガタ。

日中の気温は暖かったので更に寒く感じます。

金曜日の朝も快晴。まだ暖かった。
8時過ぎに出発。3連休初日なのか高速は…

左の建物、今問題の会社。ここは阪神高速神戸線です。

しかし寒いのが原因なのか、トイレ回数が増える。渋滞だし……
早速高速乗って10キロ走らないうちにPAへ。
京橋PAなんて入った事ありませんね。

1階が大阪方面。

2階が明石方面の駐車場。
大阪から来ると相当渋滞に巻き込まれるからいつも満車ですね。


さて話は飛んで、15時に目的地に着きました。

この場所は誰もいませんでしたが、
この左側にいい形の波が……
ウヨウヨしてる。サイズの腹・胸以上でしたのでローカル地元軍団がワンサカ。
朝はもっと大きかったとか、ここ潮が満ちる時いいんです。

それなりのサイズになると上手い方々が沢山出没して乗れないなぁ〜
確か4列並んでたかな。
2本いいの（うち1本はグーフィにロングライド）、乗って十分満足。

いつも初日は腕まわしているつもりですが板が走り出しませんね。

2日目、遅めの出発。
友人が借りている古民家にお邪魔。

込み込みで月1万円⁉︎安い。

長閑な場所。

この日は風キツくて波待っているだけで奥歯ガタガタ。
サイズは下がって腰程度。
オフショアで波が上がってきませんね。
乗ったんですが余り記憶がありません。
憶えているのは寒かった事だけ……
まあ普通に乗ったんでしょう。

午後から古民家友人は撤退。
二人で再度入りました。午前中使ったウェットスーツがまだ濡れているため着るとき冷たい。
もう一本買うか？


ここは潮が満ちだすと良くなります。
午前中は引いていた上、オフショアで駄目でしたが、
この時間サイズは下がりましたが形がイイ。
小物を狙わないローカルはほぼ皆無。
全員ビジター・アウェイサーファー。
波は綺麗にブレイク・割れるし、そこに乗れば岸までライド。

波が高い場合は途中で抜け出さないと、沖に出て行くのに大変ですが、今回のサイズは腰。
波の下潜らなくても出て行けます。

右に左に、またブレイクポイントを板のテール付けて上下に……
新しいボードは薄くした分動く。
滑っていて友人にからかわれて、フッと振り向いた時にバランス崩した。
動かすのは首から上。

さて3日目。更に下がった。モモ？
早朝から気合い入れて入ります。

秋ですね影が長い。

早朝は引き出し前なのか、まだ綺麗に割れますが……
ここまでサイズ落ちると面白くありません。
乗ってな〜んも出来ない。
横滑りのみ。仕方ありません。

3日間よく乗りました。まだまだ行きますよ。
海から出てきて着替える時、一番辛いけど。

そしてその午後。

無くなりました。


さて愛車の方は、
行きしなの淡路島PAで

玉ねぎの歌♬🎶が聞こえる場所。



早朝にて。

今回は帰りしなの車窓から

山が紅いです。

厚生労働省はアトピー皮膚炎治療に使用される保湿用塗り薬が化粧品代わりに利用されている事例が急増しているとして制限に乗り出す。
「ヒルドイド」が人気で50ｇ1185円だが、保険適用により360円に済み、市販の化粧品より安価になる。
そのため医療機関での処方が増加、医療保険財政の圧迫要因になりかねないため対応を進める。

保湿剤の美容目的利用で約98億円の薬剤費が無駄に支出されている可能性があると指摘。
インターネットや女性誌でも美容効果をうたい盛んに宣伝している。

製造元のマルホ（大阪市）も適正な使用方法を呼びかけている。

言うんだろうな「私たちも月々支払っている」と。
ベクトルが違う気がしますね。

※タイトル画像と本文は全然関係性ございません。